EFN Börslunch 2018-04-25


Dagens rapporter

Svag rapport från Bonava.

Kräftgång för bettingbolag.

Atlas faller efter rapport.

Är Husqvarna köpvärt?

Linda Lyth – Söderberg & Partners
Mattias Eriksson – Coeli.

Gabriel Mellqvist – EFN
Matilda Karlsson – EFN


Välkomna till Börslunch, onsdagen den 25 april.
Rapporterna fortsätter strömma in.
Vad hjälper det? Börsen är sur, sur, sur.
–1,43 %. Hur bra rapporterna än är blir de kallt mottagnas. Visst är det tråkigt?
Kul att vi har så bra gäster.
Mattias Eriksson och Linda Lyth ska hjälpa oss att ta oss igenom den veritabla floden.
Det har varit en intensiv förmiddag.
Ännu värre blir det i morgon.
Vi har några av dagens rapporter här.
NCC ser bra ut. Bonava är den största förloraren.
Har ni nån kort reflektion på det?
Jag vill gärna prata NCC. Det är ju ett lättnadsrally i dag.
Det var inte så illa som befarat.
I början av maj kommer en ny vd.
De har en ny chef på infrastrukturdelen som kommer från Skanska.
Caset för NCC är att man tar in projekt framgent man har redan börjat, med bättre lönsamhet.
Där har man fallerat historiskt. Nu ska man vända det.
Jag hoppas att Tomas Carlsson från Sweco som har lång historik från NCC är en garant för en “turnaround” av NCC kommande år.
Modern reser sig, men dottern, Bonava
Jag kan hugga in på NCC också.
De hade jättestark orderingång, även rensat för Trafikverket.
Det är positivt för NCC även om byggmarginalerna är under det de vill ha över en konjunkturcykel så var det inte den besvikelse man var rädd för.
NCC var helt klart en positiv överraskning.
Bonava, bostadsutvecklaren som knoppats av från NCC var inte så positiv.
Att bostadsmarknaden skulle gå svagt var inte oväntat.
Men det var ännu svagare än befarat.
Sålda lägenheter i Stockholm var 42 mot 155 förra året. Det är en jätteskillnad.
Det kostar i dag på aktien.
Hur mycket är tajming? Det är väl ganska slagigt i Bonava?
De har ingen löpande vinstavräkning utan de kör sina sålda projekt.
Då kan det svänga ganska mycket mellan kvartalen.
Även om det syns tecken på att bostadsmarknaden kan stabiliseras lite så är ingen vändpunkt att vänta i närtid.
Vd:n skriver att få bostäder färdigställdes i Q1.
Men han är lite positiv och skriver att då kan desto fler färdigställas i Q2.
Kan de göra det?
“Vi har sålt dåligt nu, då kan vi sälja desto mer sen ”
Det är osäkert. Han vill nog gärna det, så klart.
Men det är en osäker marknad.
Det är bättre att avvakta.
Bank har fått lite kyliga mottaganden.
Handelsbanken och Nordea i dag, Swedbank i går.
En övergripande reflektion ?
Tittar man på de tre svenska banker som har rapporterat så var Swedbank bra över lag.
Men rapporten togs inte emot så väl.
Orättvist, kan jag tycka. Jag äger inga Swedbank-aktier.
Men rapporten var ju bra.
Nordea och Handelsbanken kom i dag.
Nordea är svag på alla Allting går ner.
Som tur är går kostnader och kreditförluster också ner.
Men även Ja, allting.
Intäkter, förvaltat kapital
Det fortsätter vara svagt över lag.
Du har med dig en graf
Den visar avkastning på eget kapital i de tre bankerna.
Vinstutvecklingen är ju detsamma
Samma trend. Det är ingen vinsttillväxt.
Avkastningen försvagas.
Det är inte hopplöst för bankerna, men det är motvind.
Ligger bostadsoron kvar som en motvind?
Fintech över lag är pressad. Det är kraftig osäkerhet.
Senast var det Enkla som rörde om i grytan.
Vi får ser var det hamnar i slutändan.
Men om bankerna inte kan låsa in kunderna med bolån faller allting.
Det är så bankerna gör för att få in kunden.
Sen går kunden med på att köpa in på kringtjänsterna.
Men får man inte in kunden via bolån faller hela upplägget för bankerna.
Det låter väldigt dystopiskt. Det är bra rabatt i bankerna.
De är billiga.
Frågan är om de inte är billiga av en anledning och kommer så förbli.
Digitaliseringen pressar på från alla håll.
Samtidigt har de regelverk att anpassa sig efter.
Senast har Handelsbanken i Storbritannien inte levt som de borde. Det kommer att kosta.
Det kostar på Handelsbankens förtroende och i investeringskostnader.
Handelsbankens vd kommenterade ju att investeringskostnaderna blir en puckel nu 2018.
Det gäller alla banker. Investeringskostnaderna måste öka.
Handelsbanken är överskattad.
Man har tyckt att det är lägre risk där. Kanske
Men så kommer sånt här som ställer till det.
Kostnadssidan har man varit överlägsen på nu har de andra bankerna kommit i fatt.
Kostnaderna kan fortsätta dra iväg.
Handelsbanken är fortfarande överskattat.
Om vi går vidare till bettingbolagen.
Linda, du har med dig en graf över spelbolag som
Det har gått bra, men i går kom ett norskt besked som fick många bolag att rasa.
Det är regleringar där också.
Det pågår ganska mycket sånt i den där branschen.
Det ser ut som om många inte rört sig.
Men det är ganska stora slag.
I går var det en tydlig krok på många spelbolag.
Det var norska tidningen Verdens Gang som skrev att det ska läggas fram ett förslag som det ska röstas om i Stortinget den 7 maj om att blockera IP-adresserna för utländska spelbolag.
Det var kanske lite förhastat.
Det visade sig att det handlade om popupfönster som varnar spelarna för att de är på en utländsk spelsajt.
Det är inte vara så allvarligt som det verkade.
En överreaktion.
Det kanske är bra köpläge.
Det kom spelbolagsrapporter i dag. Kindred, Betsson och Kambi. Lite blandad kompott.
Kindred har en stark, aktiv kundbas.
Det känns bra nu inför fotbolls-VM.
De inledde april med ett bra spelöverskott.
De föll ändå 8 %.
De är ner kraftigt.
Är det också en överreaktion?
Det är ett bolag som gått ganska starkt på sistone.
Det är en överreaktion.
Sa de nåt om Norgefrågan i presentationen?
De går inte ut med hur mycket de är exponerade mot Norge.
Men Norge är en stor marknad.
Vd menar att det är en överreaktion.
Just för att det handlar om pop-ups och inte om att förbjuda.
Grundproblemet är att myndigheter vill klämma åt branschen.
Det handlar om spelmissbruk. Det är en smutsig bransch.
Det är återkommande.
Norge har större problem än Sverige.
De vill verkligen komma till bukt med problemet.
Då kanske inte en blockering är lösningen utan snarare licenssystem som vi ska få i Sverige och som Danmark har fått.
Kindred har nästan hälften av sina intäkter från reglerade marknader. De är mindre pressade.
Hur stor är den norska marknaden för de här bolagen?
Svårt att säga, men Norden är en stor marknad för båda.
Så det är klart att det är en ansenlig del.
Men det är inte en blockering utan bara ett förslag mot pop-ups så är det inte alls så
De är nog oroliga för en allmän press från myndigheterna.
Apropå orättvisa reaktioner, Sandvik kom med kanonsiffror.
Atlas Copco idag, Caterpillar i natt
Caterpillar gick upp och sen råkade de säga nåt om att det är en platå i Q1, och sen pang.
Det är så investerare och aktiemarknad verkar se på det.
Det är stor skepsis kring konjunkturen.
Rapporterna är fantastiskt bra, inte minst för Sandvik.
Likaså i Q4, jättebra.
Men väldigt ljumma reaktioner.
Likadant i Q1. Vi får se om det kommer igen eller
om det fortsätter gå kräftgång.
Om man kollar på makrodata så är allting på toppnivåer, så det kan inte gärna bli bättre.
Frågan är hur länge det kan hålla på den här nivån.
Vi har bra utveckling för råvarupriserna som driver miningdelarna i Atlas, Epiroc-delen och Sandvik. Så det kan eventuellt
komma mer fart den vägen.
Men allmän skepsis kring konjunkturen.
Atlas sjunker ju 7 % idag. Är det orättvist?
Jätteorättvist.
Mot bakgrund av själva rapporten är det ju det.
Men förväntningarna har varit höga. Verkstad har gått bra.
De höga värderingarna gör det känsligt för negativa nyheter.
Orderingången är väldigt stark och ofta bättre än väntat. Det som oroar investerare är marginalen.
Vi ser flaskhalsar i Volvo men även i Sandvik.
Vi ser att det kostar att leverera på orderna.
Det kommer till syvende och sist ner i vinstestimaten.
Det är främst det som gör investerare oroliga.
Och även att de inte höjer förväntningarna.
De pratar om ett bibehållet läge, men inte ett bättre.
Du har med dig en värderingsbild över verkstad.
Kan du berätta vad vi ser?
Volvo och SKF sticker ut. Volvo har man prisat in sen länge att 2018 blir toppåret. Får vi en förbättring 2019 så är Volvo alldeles för billigt. Det får vi se.
SKF är kanske inte hatat, men åt det hållet.
SKF har parerat kineskonkurrensen ganska snyggt.
Nu pratar man om elbilar som ett hot.
SKF parerade det ganska snyggt också. Vi får se vad de rapporterar för Q1. Det kan mycket väl vara underskattat.
Sen å andra sidan, i Alfa Laval har man prisat in en hel del. Ganska höga förväntningar.
ABB skulle kunna fortsätta överraska på uppsidan och har en sencyklisk tilt där.
Höga förväntningar på tillväxten kommande år men det syns inte fullt ut i värderingen.
Men ABB är ett på tok för stort bolag.
En uppdelning hade jag gillat.
Man har klagat mycket på att de inte delat upp.
Jag tycker att värderingen är riktigt nertryckt.
Med tanke på att de har en sencyklisk verksamhet så känns ABB kanske lite intressantare där vi står nu.
Ett annat bra bolag du gillar är Husqvarna.
Varför?
De har hög avkastning på kapitalet.
De har jättebra produktutveckling, vilket är viktigt.
De växer 5-6 % organiskt. Förutom Consumer Brands som det är på tok för stort fokus på.
Tre av fyra affärsområden levererar
fantastiskt bra. Världsklass.
Vilket levererar inte?
Consumer Brands som är billigare typer av motorsågar och gräsklippare.
Kan det gå dåligt när de andra tre går bra?
Problemet är att det blir för mycket fokus på fel saker.
Alltså inte på de områden som går bra.
Jag hoppas att ledning och styrelse är så stressade över att för det första: Det går för dåligt som det är och utsikterna är väldigt svaga.
För det här året ser det inte alls bra ut.
Och sämre än i Q4.
Jag hoppas på en radikal strukturell förändring.
De har tre fabriker i USA, som de kan dra ner till två och kanske t.o.m. en.
Aktiemarknaden skulle välkomna en sån förändring för att visa att man tar tag i problemet och inte väntar på att fylla fabrikerna med bättre kapacitetsutnyttjande efter att man sagt upp ett avtal med en större kund.
Följer du också Husqvarna?
Ja, det är ett bolag jag gillar.
De har optimerat sina produkter ganska väl och de har intressanta produkter, som robotgräsklippare.
Tillväxtutsikterna ser väldigt bra ut. De är duktiga på att kostnadsbespara och leverera på rörelsemarginalen.
Jag tycker att Husqvarna är intressant och Consumer Brands är en femtedel av försäljningen Q1.
Det blir fokus på den delen när de gör förluster.
Det ser inte ljust ut i USA.
Men överlag är Husqvarna ett fint bolag.
Autoliv hade man också helt fel fokus på tidigare.
Takata imploderade. Det kostade att öka produktionen för att ta orderna. De blev översvämmade av order.
Amerikanska investerare tittar på kostnaderna.
Men det var bra kostnader.
Sen kom uppdelningen av Autoliv och aktien rusade.
Jag hoppas på ett liknande scenario i Husqvarna.
Kanske inte en uppdelning, men att man skiftar fokus från fel saker till rätt saker.
Ska man rensa ut ogräset från Husqvarnas trädgård?
Nåt som också har växt är den amerikanska tioårsräntan.
Det skrämmer börsen. Igår gick den över 3 %.
Börsen gick ner. Det var första gången på länge.
Kort, varför är det här viktigt?
Man har ju pratat om “TINA” i alla år.
Inget alternativ till aktier?
Nu kommer det ett alternativ.
Finansieringskostnaden går upp, avkastningskraven stiger.
Konsumtionsutrymmet blir mindre.
Nu är det ju mer av en psykologisk nivå
Det är väl råvarudrivet. Oljepriset och inflationen ökar.
Räntorna. – Vad säger du?
Det är även drivet av att kärninflationen ser bra ut.
2,1 % i mars. Drivet av konsumentpriser.
Inflationsförväntningarna har gått upp.
Vi har en stark konjunktur i USA, hög sysselsättning.
Men man ska inte vara jätteorolig för snabba stegringar av större grad Vi har
teknikens skifte, automatisering och digitalisering och en arbetsmarknad med matchningsproblematik.
Rent strukturellt kommer vi inte se enorma rörelser.
Men marknaden blir stressad när det går fort åt nåt håll.
Vi har haft nästan 40 år av räntenedgång.
Vi kan titta på några grafer jättesnabbt. Inflationen upp.
Kolla trenden här på slutet.
Poängen är att inflationen trendar uppåt.
“Fed Funds” kommer att följa efter.
Även tioåringen kommer att följa efter.
Vi kommer att få se en högre räntenivå.
Vi får lära oss leva med det.
Vi får se. Börslunch är slut för idag men i morgon är vi tillbaka. Vi ska åka till Göteborg och sända från vår Göteborgsstudio.
Då kommer Platzers vd P-G Persson och förvaltaren Fredrik Karlsson. Häng med oss då.